近期，领袖酒企茅台批价波动、白酒消费税改革之声再起、某某酒企中报业绩爆雷所以股价“跌妈不认”等利空频现，总之，今年的6月，不太平静。
有意思的是，酒道说酒不认为上述扰动，是“利空”，而是“利好”。
白酒投资者，有“股模式”和“票模式”，或者叫“股权投资”和“股价投资（机）”。
二者的区别是：前者赚的是企业内在价值增长的钱，也就是企业盈利增长的钱，其外在表现形式是EPS。当然，同时也赚市场的差价——有很好，没有也没关系。两份钱，以企业盈利的钱为主（“差价”收益视作意外之财）。实际上，如果以合理价格投资了行业优质公司，通常这两份钱投资者都能赚到。“股权投资”者以闲钱投资，关注公司盈利的增长，闲时读读财报、跟踪公司基本面。对他们而言，股价涨、跌随意，甚至越跌越兴奋。只要公司盈利不断增长，拉长时间来看，股价跌的越多，PB拉低，则投资收益率越高（ROE/PB，即PE的倒数）。同时，股价跌到出现明显便宜时，意味着投资者以相同金额的现金，可以买到更多的股数。因此，对优质公司和“股权投资”而言，“利空”是“利好”。
而后者，“企图”赚市场的差价，幻想低吸高抛赚钱（实际操作中往往搞成了“高吸低抛”），其外在表现形式是Price（股价），因为幻想“一月（年）暴富”，通常使用的不是“闲钱”（甚至加了杠杆），幻想“打一枪就跑”，他们关注的是股价、国际政经形势、美元加息等等（唯独不关注持股公司基本面）。对“股价投资”者而言，利空是实实在在的利空，因为股价有可能遭到重挫，如果不幸投资的是“垃圾公司”，更是毁灭性打击。
言归正传，回到白酒行业目前所处的周期来看。
我们一直把白酒分作TOP6+3，其中前五名净利润额都已过百亿元（茅五泸汾洋），而古井贡、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒等酒企基数较低。
对茅五泸汾洋而言，整体上处在“成长期”，或由成长期转向成熟期，属于“成熟期的初期”？他们经历了完整的白酒行业的“黄金十年”（2002-2012年）。在那个时期，他们（泸汾洋）开发出高端产品，并在一个相对好的环境里，走过了市场导入期、培育期。
除开茅五泸汾洋之外的头部酒企，要么经历了高层频繁的更替、要么企业所有权几度易主——也就是说，在茅五泸汾洋身处白酒“黄金十年”（2002-2012年）良好环境完成企业“初级阶段”发展时（所谓“初级阶段”，以企业净利润额计），他们还处在“折腾期”，业绩徘徊不前，那是“失去的十年”。
从2013年至今，他们（即将）完成基酒产能的扩张、次高端产品的塑造，且企业管理层或所有权趋于稳定。
现在，对古井贡、舍得酒业等来说，各方面经营要素保障都比较有力，属于他们的“黄金十年”，可能正在发生？
低基数，意味着在他们的“黄金十年”里，每前进一步，都是一大步。
白酒短期，一定不缺“鬼故事”。其实大多数时候，是个人投资者自己吓自己（“羊”不是被追赶的“狼群”吃掉的，90%的羊是死于同伴因恐惧而产生的大面积踩踏），因为对白酒理解不深，只好向外输出各种情绪，试图找到“同道”取暖，排解困扰（但残酷的是，市场上，十个投资者，九个对白酒的理解都不深入）。
从中长期看，发展是永恒的，特别是低基数优质酒企，携“三集中”之趋势，同时纵向比较企业竞争优势得到几何级提升，他们即便业绩偶有小幅向下波动，但长期看是螺旋式上升的。
老虎，也有“打盹”的时候，即便短期业绩小幅向下，中长期看问题不大。
前提是：①用闲钱投资；②买的便宜；③独立思考，深入理解持股企业。
我们集中整理了近段时间几家酒企在投资者关系互动平台上回答投资者提问的内容，分享给白酒股投资者（按惯例剔除了无效提问，比如公司股东人数有多少，这个在股票软件里都有）。
泸州老窖：
问：2023年的年度分红派息什么时候？是不是又要等到8月份？2024年中报有没分红派息计划？
答：2023年度分红方案将于2023年度股东大会审议后2个月内实施，目前暂无中期分红计划。
古井贡：
问：公司产品线上销售毛利较低，营业成本较高。请问营业成本构成，线上与线下有什么区别？
答：公司线上线下产品销售毛利率差异，主要为线上线下产品结构不同所致。
问：贵公司在2023年度生产量减少，销售量增加，自制半成品账面价值增加15亿，请问原因是什么？请问半成品价值的会计估计是什么原则？
答：公司自制半成品账面价值增加的主要原因为公司酿酒生产智能化技术改造项目中的酿酒车间陆续投产所致，半成品的价值按照实际成本计价。
问：请问咱们23年公司第四季度的利息收入为130多万，为什么这么低。还有22年第四季度的利息收入为负，这是为啥呢？
答：在年报审计时，公司按照审计机构意见，将结构性存款的利息收益从财务费用-利息收入科目重分类至投资收益科目披露。
问：公司2023年年报P155页，其他综合收益项目下的“金融资产重分类计入其他综合收益的金额”，本期所得税前发生额是-3,608,102.09元，请问具体指的是什么，是什么金融资产相互重分类。
答：公司将应收款项融资认定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，该科目的公允价值变动公司列报在“其他综合收益”科目。
问：古井贡现金流量表补充材料里的”经营性应收项目的减少“项目是-19亿，我翻遍了财报合并应收款+应收款项融资一共才10亿，剩下的9亿没找到，请问这9亿的应收款项具体是什么，在年报的哪里可以看到？
答：经营性应收项目的增加主要包括应收票据、应收账款、应收款项融资、预付款项、其他应收款、合同资产、其他流动资产、其他货币资金等科目中属于经营性质的期末金额减去期初金额得到，其中，其他货币资金主要为本期增加的质押用于开具银行承兑汇票的存款、保证金等。
问：母公司有8亿多合同负债，如果是经销商预付款，应该打给销售公司吧？这8亿多合同负债是什么？
答：母公司的合同负债主要是预收下属子公司的货款。
问：贵公司2023年年报上半部分的“九、主要控股参股公司”中对黄鹤楼酒业有限公司的披露数据，与财务报告附注“八、在其他主体中的权益”中的披露数据不同（总资产和净利润均有差异），请问哪个数据是对的，为什么会不一样？
答：2023年报九、主要控股参股公司中披露的数据，是该子公司黄鹤楼层面的财务数据。2016年，公司通过非同一控制下企业合并取得该子公司股权时，对该子公司的净资产进行了相应的评估，该子公司部分资产存在评估增值。根据准则要求，公司在大合并层面对该部分资产在一定年限内进行分摊，分摊金额计入公司当期损益。财务报告附注“八、在其他主体中的权益”中的披露数据口径包含了大合并层面资产增值及摊销后的金额。
问：既然贵公司没有B转H的的计划，那请问，B股的历史遗留问题一直不解决吗。
答：公司将继续保持对相关政策的关注和研究。感谢您对公司的关注。
山西汾酒：
问：公司2023年租赁负债有5个亿，而2022年不到1千万，想问一下2023主要租了什么？
答：主要是2023年新增租赁合同。
舍得酒业：
问：公司窖池生产的基酒，可用于生产舍得系列的中高档酒的比例有多少？除目前在建项目外，公司窖池最晚的投产年份是什么年代的？
答：公司生产数据请以公司在指定媒体上发布的定期报告为准。
水井坊：
问：最近几年公司销售、利润增长缓慢，股价持续下跌，请问公司新管理团队，有什么举措，扭转局面？
答 ：2024年，公司将继续深化发展核心市场，进一步增加全国销售网点；集中资源打造臻酿八号全国百强城市；持续优化价值链，拉动销去库存，促进业务良性循环；持续探索团购渠道业务，助力生意成长。在品牌建设方面，继续加强圈层营销。
酒鬼酒：
问：关于年报披露的产量与库存量的相关数据是用什么方式统计的？用上期的期末库存+本期生产-本期销售=本期期末库存，这样算下来的数据和披露的不一致，请问公司用什么方式做统计的？
答：以上差异的原因主要是，公司非销售使用（如用于促销活动、品牌推广、品鉴推介等）过程中所使用的成品酒数量不计入白酒销售量。
以上提问，有很好的参考价值，可以帮助投资者在阅读酒企财报时，更好地理解持股公司财报披露的数据，加深对公司的理解。
其中，关于古井贡B转H，投资者问的是“B股的历史遗留问题一直不解决吗”，对此我们宁愿理解为：投资者希望B转H的那天，越迟到来越好。相比其业绩而言，古B明显低估，相信不少投资者，还没有买够仓位（每个身份证每年5万美刀限额），所以不希望B转H这么快到来。
投资者希望得到一个B转H的时间表，心情是可以理解的。其实，在目前低估的状态下，能买多久就买多久吧，顺其自然——你关注它也没用，没人有时间表。